Почему "длинные деньги"  / Алексей Бачеров /

   "Длинные деньги" - понятие, которое возникло в финансовом мире довольно давно. Оно характеризует тот тип инвесторов, которые вкладывают свои капиталы на длительный срок. Ориентируясь на запад, можно говорить, что длинные деньги - сродни долгосрочным инвестициям - от 5 лет и более, среднесрочная перспектива - от 2 до 5 лет, а краткосрочная менее 2-х лет. В Российской действительности эти периоды существенно меньше. Так среднесрочной перспективой мы считаем вложения на срок от одного года да двух лет, а долгосрочной - от 2-х до 5 лет, на более длительный срок пока очень немногие решаются сделать вложения. Несомненно, растущие рынки имеют большую волатильность (колебания цен), что приводит к росту риска, но в то же время могут приносить и больший доход.

   Сейчас очень популярным становится дневной и внутридневной трейдинг. В книжных магазинах множество литературы, которая поможет вам "заработать" деньги на внутридневной торговле.
   Рассмотрим, насколько оправдан такой подход, с точки зрения математики. Для этого обратимся к индексу РТС, который отражает настроение и общее состояние Российского рынка акций страны и его деловой активности.

   Рассматривая приведенные графики последовательно, несложно заметить, как уменьшается колебание цены с увеличением рассматриваемого промежутка времени. Чтобы продемонстрировать это более наглядно, перейдем к рассмотрению статистики доходности, собранной по временным промежуткам, соответствующим дням, неделям и месяцам. Нетрудно заметить, что с увеличением этого временного промежутка, уменьшается величина стандартного отклонения, которое по теории вероятности выступает параметром, измеряющим отклонение от средней величины. В случае финансов среднюю величину можно характеризовать, как среднюю или ожидаемую доходность, а стандартное отклонение - как риск.
Нетрудно проследить, что с увеличением рассматриваемого промежутка времени для инвестиций снижается риск, и увеличивается доходность.

   Рассматривая дневной график доходности, можно посчитать, что средняя доходность в день составит 0,18%, а стандартное отклонение 1,97%. Предполагая, что случайная величина, а в нашем случае это доходность, имеет нормальное распределение, то можно сказать, что с вероятностью 68,3% значение доходности попадает в промежуток [-1,78%; 2,15%], а с вероятностью 95,4% - в промежуток [-3,75%; 4,11%]. При этом вероятность получения убытка равна 46,3%, а получения прибыли - 53,7% соответственно.
   Чтобы убедиться, насколько верно наше предположение, что случайная величина распределена по нормальному закону, построим гистограмму, демонстрирующую достоверность данного утверждения.

   Теперь перейдем к рассмотрению доходности за тот же период, но статистические данные собраны по неделям. Ожидаемая доходность в неделю составит 0,86%, риск 4,24%. Как и в первом случае предполагая, что распределение вероятности подчиняется нормальному закону, можно сказать, что с вероятностью 68,3% значение доходности может попасть в промежуток [-3,38%; 5,1%], а с вероятностью 95,4% в промежуток [-7,63%; 9,35%]. Вариация - 493,33%. Вероятность получить убытки составит 42%, а получить прибыль 58%.
Как и в случае с дневными графиками рассмотрим возможность использование нормального распределения.

   И переходим к последнему промежутку - месячному. Ожидаемая доходность в месяц составит 4,06%, риск 8,66%. Делая всё те же предположения, получим следующие характеристики: с вероятностью 68,3% значение доходности может попасть в промежуток [-4,59%; 12,73%], а с вероятностью 95,4% в промежуток [-13,26%; 21,40%]. Вариация - 212,89%. Вероятность понести убытки составит 31,9%, а получить прибыль 68,1%.
   Но, в отличие от предыдущих случаев, распределение не носит нормальный характер, по крайней мере, для данного количества значений доходности. Оно скорее похоже на трапециевидное, или прямоугольное.

   Однако стоит отметить, что при вероятности получения убытка по гистограмме 29,4%, а прибыль - 70,6%, для инвестора выглядит даже более привлекательным, чем расчетные значения.
Приведем результат в следующей сводной таблице:

   Итак, следя за изменениями характеристик, особенно за волатильностью (коэффициентом вариации), вероятностью получить прибыль/убыток, нетрудно заметить, как с увеличением рассматриваемого (расчетного) промежутка уменьшается риск.
Если перейти от месяца к кварталам, от кварталов к полугодиям и от полугодий к годам, можно будет показать, что зависимость сохраняется.

   Подобный подход к вопросу инвестирования позволяет наглядно продемонстрировать стабильность покупки ценных бумаг на длительный промежуток времени. Кончено, всё, изложенное выше, подходит для людей, которые стремятся уменьшить риск, и не пускаются в спекуляции, хотя возможно и в этом рассмотрении опытным игрокам удастся разглядеть какую-нибудь интересную игровую закономерность.

29 апреля 2004