FOREX - "игра" с отрицательным математическим ожиданием  / Алексей Бачеров /

   Эта статья является ответом на многочисленные просьбы рассказать о FOREX и подробнее объяснить, как он функционирует. Надеемся, эта статья будет полезна, особенно тем, кто только начинает свою работу на финансовых рынках и предостережет их от опрометчивых шагов.
Но прежде разберемся, что же заключено в пяти магических буквах FOREX, которыми обклеена половина Москвы.

Что же такое FOREX?
   Foreign Exchange Market (FOREX) - международный валютный рынок - сформировался 70-е годы, когда международная торговля перешла от системы фиксированных валютных курсов к системе плавающих обменных курсов валют. На FOREX курс одной валюты относительно другой определяется рыночными условиями, т.е. соотношением спроса и предложения. Валютный рынок объединяет четыре региональных рынка: азиатский, австралийский, европейский, американский. Обменные операции не прекращаются в течение всей рабочей недели, рынок работает 24 часа в сутки.
   Основные объемы торгов (90-95%) на валютном рынке FOREX делают крупнейшие мировые коммерческие банки, совершая конверсионные операции как в интересах своих клиентов, так и в своих. Это такие банки, как Deutsche Bank, Barclays Bank, Union Bank of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank и другие. В конечном итоге валютный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок, и, говоря о движении курсов валют и процентных ставках, следует иметь в виду межбанковский валютный рынок.

   Немалая доля операций на FOREX принадлежит Центральным банкам различных стран. Их главной задачей является валютное регулирование на внешнем рынке - предотвращение резких скачков курсов национальных валют, с целью недопущения экономических кризисов, поддержания баланса экспорта-импорта и т.п. Влияние банков может быть как прямым - в виде валютной интервенции, так и косвенным - через регулирование объема денежной массы и процентных ставок. Наибольшее влияние на мировые валютные рынки оказывают: центральный банк США - Федеральная Резервная Система (US Federal Reserve или кратко FED), центральный банк Германии - Бундесбанк (Deutsche Bundesbank) и Великобритании - Банк Англии (Bank of England, называемый также Old Lady).
   Валюта на рынке FOREX является своего рода таким же товаром, как пшеница или сахар, а также средством обмена, как золото и серебро. Поскольку мир с каждым годом все быстрее и быстрее изменяется, то экономические условия каждой отдельной страны (производительность труда, инфляция, безработица и др.) все больше зависят от уровня развития других стран, а это, в свою очередь, влияет на стоимость ее валюты относительно валют других стран и является основной причиной изменения валютных курсов.

   Минимальная сумма сделки, доступная на FOREX, эквивалентна 1 миллиону долларов США. Банки, покупая валюту одной страны, платят за нее валютой другой, что на рынке отражается как отношение одной валюты к другой и называется валютным курсом.
   В банковской практике принято следующее обозначение курсов валют: например, курс доллара США к японской йене обозначают USD/JPY, а фунта стерлингов к доллару США - GBP/USD. В данном обозначении слева ставиться база котировки (базовая валюта), а справа - валюта котировки (котируемая валюта). На 8 октября 2005 года курс EUR/USD равнялся 1.2129. Другими словами, за 1 EURO давали 1.2129 долларов США.

   Котировки записываются с точностью до 4 знака после запятой, а изменение котировки на 0.0001 называется изменением на 1 процентный пункт или pips. Учитывая, что сделка проходит не меньше чем на миллион долларов, то изменение на один пункт приносит прибыль или убыток в размере 100 долларов США.
   На FOREX валюты котируются с использованием двух цен - спроса и предложения (bid и ask). Или проще говоря: bid - это курс, по которому банк покупает базовую валюту, и продает котируемую и ask - это курс, по которому банк продает базовую валюту, и покупает котируемую. Разница между спросом и предложением называется спрэдом, и обычно не превышает 2 пунктов. Записывается курс через дробь, например EUR/USD = 1.2129/1.2130

   Итак, мы разобрались что такое FOREX, с какими целями он создан, кто является его основными участниками и как происходит на нем покупка/продажа валюты. Теперь стоит перейти к рассмотрению вопроса о том, какое место на международном валютном рынке занимают частные инвесторы, и как этот рынок выглядит для них.

FOREX для частного инвестора
   Стоит сделать одно маленькое замечание, прежде чем мы перейдем к этому вопросу. Говоря о частном инвесторе, мы не рассматриваем человека или организацию, которые могут вывести на рынок сумму в 1 миллион долларов для работы на FOREX. Мы рассматриваем среднестатистического гражданина РФ, который готов положить на счет от 5 до 20 тысяч долларов и попробовать свои силы в оценке и прогнозе экономики различных стран.
   Сразу становится очевидным, что такой "инвестор" не может совершить сделку на FOREX и должен воспользоваться финансовым рычагом, или плечом. Плечом называют систему предоставления кредита под залоговую сумму для операций на международном рынке валюты. При чем этот кредит беспроцентный, если будет возвращен в тот же день.

   Так как FOREX является межбанковским рынком, то и работать на нем можно через банк или дилинговую фирму, также совершающую операции через банк. В любом случае это получается работа через посредника или через брокера, как и на фондовой бирже. В отличие от фондового брокера, валютные берут не комиссию со сделки, а увеличивают спрэд для клиента, получая таким образом свое вознаграждение с каждой сделки в 2-3 пункта. Это легко проиллюстрировать на простой схеме:

   Другими словами, брокер покупает базовую валюту на FOREX по курсу 1.2130 и тут же перепродает ее клиенту по 1.2132, заработав 2 пипса. Как мы и договорились, наш клиент не в состояние оплатить сделку (лот) целиком, на его счету всего 5 тысяч долларов. Тогда схема преображается в:

   Мы уже отмечали выше, что если клиент закроет сделку за один день, то кредит будет беспроцентным. А плечо в данной операции получается 1 к 1000, а его $1000 долларов становится залоговой суммой. Понятно, что если клиент захочет закрыть позицию в ту же секунду, то он потеряет $500 долларов со своего счета, так как цена покупки банком в этот момент отличается на 5 пунктов. Поэтому чтобы отбить свой убыток, клиенту нужно ждать роста цены хотя бы на 5 пунктов.
   Но зачем банку давать такой кредит нашему инвестору? А если представить, что таких клиентов у него хотя бы 100? И каждый из них стоит в открытой позиции, тогда он должен выдать $99.999.900? Не слишком ли много?

   На этом этапе многие говорят: "Вы, наверное, ошиблись, лот на FOREX стоит не 1 миллион, а 100 тысяч! И плечо не 1/1000 а 1/100". Нет, на самом деле схема работает немного иначе, а сделку нашего инвестора мы никогда не увидим в "котировальной доске" FOREX. И дело тут вот в чем. Пусть один клиент будет покупать EURO и продавать доллары, а другой наоборот - покупать доллары, а продавать EURO. Схематично, это можно отобразить следующим образом:

   Банк или брокер, если он добросовестно относится к своим клиентам, не имеет права закрыть сделку внутри него самого между двумя клиентами, которые открывают противоположные позиции, но он может закрыть эту сделку с контрагентом. Тогда не нарушены нормы, установленные соответствующими органами власти, банк или брокер не работает против клиента, а исполняют простую конверсионную операцию между банками по обмену валютой по признаваемой котировке FOREX.
   Но в общем это полбеды и, по сути дела, для конечного "инвестора" не столь важно как банк исполнит его поручение. Важно, что он его исполнит. Да и к тому же плечо 1:100 менее рискованное, чем 1:1000, хотя и доход поменьше на 1 пипс - всего $10.

А теперь рассмотрим как долго среднестатистическому "инвестору" с депозитом в $5000 удастся продержаться на FOREX. Именно продержаться, а не заработать.
   Для этого мы выберем дневную статистику за последние 90 дней (12 июля - 10 октября) и рассчитаем статистические характеристики для проведения некоторых простых количественных оценок. Так как наш "инвестор" вынужден привлекать заемные средства в больших размерах (в нашем случае $99 999 на каждую $1000), то он будет стремиться их вернуть в тот же день брокеру, чтобы не платить процент, который составляет на уровне 0,1% в день или $100. Поэтому колебания курса мы будем рассчитывать не как доходность к предыдущему дню, а как доходность самой высшей цены за день по отношению к самой нижней цене за этот же день. Например: 2 сентября 2005 года самый высокий курс EUR/USD составлял 1.2590 за день, а самый низкий 1.2468, таким образом доходность (колебание) составляет:

   Посчитав среднее колебание цены за день с глубиной в 90 дней получим 0.66%, и стандартное отклонение 0.46%. Для простоты предположим, что распределение носит нормальный характер, то есть в 68 случаях из 100 колебания находятся в диапазоне от 0.20% до 1.12%. При этом колебание может быть как прибылью, так и убытком. Пусть наш "инвестор" занял невыгодную позицию с самым минимальным колебанием цены в 0,2% по одному контракту и депозитом в $5000, вот какой результат его ждет:

Для интереса посмотрим, что будет на другой стороне плотности распределения, если например наш "инвестор" понесет убыток в размере 1.12%:

   Конечно, это могут быть и ваши доходы, но обратимся к статистике по частным клиентам брокерских фирм, предоставляющих возможность работать на FOREX. Она просто поражает - 98% клиентов остаются с нулевыми счетами. (Сделаем оговорку, счета не совсем нулевые, на них остается минимальная сумма, определяемая брокером. Когда депозит сокращается до этой суммы, брокер автоматически закрывает все позиции клиента - а называется это margin call).
   Поскольку сам брокер остается в выигрыше, то неудивительно, что брокер с радостью готов кредитовать своих клиентов и предоставлять ему все мыслимые и немыслимые условия работы.

   В конце статьи хотелось бы только добавить. Сам FOREX, как рынок валют, очень важен в мировой экономики, и он будет очень важен для Инвестора, управляющим транснациональными корпорациями, но не с целью спекулятивной игры, а с целью конверсионных операции и хеджирования валютных рисков.
Если вы все-таки захотели попробовать свои силы, желаем вам только удачи, ибо она вам понадобиться!

17 октября 2005