Инвестируем в Индексные Фонды  / Алексей Бачеров /

   Любой, кто серьезно занимается инвестициями в финансовые активы, знает, что существует множество теорий, призванных объяснить механизм функционирования рынка ценных бумаг и прогнозировать будущую стоимость объекта инвестиций. Самыми популярными из них, и самыми живучими можно назвать "Теорию прочного фундамента", "Теорию воздушных замков" и "Новую инвестиционную технологию". Их прикладными инструментами являются "Фундаментальный анализ", "Технический анализ" и "Анализ рисков и формирование портфелей". На протяжении многих десятилетий ведутся споры об эффективности данных теорий. В этой статье мы не будем рассматривать сильные и слабые стороны этих теорий. Каждая из них имеет "сильных" представителей, добившихся выдающихся результатов. Вместо этого отметим, что каждый подход требует профессионализма. Однако различные исследования, проводимые в рамках обоснования "Новой инвестиционной технологии" (или как ее еще называют "Теории эффективных рынков") выявили существенный факт, весьма полезный людям, которые по каким-то причинам не могут плотно заниматься инвестированием. На длительном промежутке большинство инвестиционных портфелей, составленных профессионалами, уступают по доходности биржевым индексам. Под инвестиционными портфелями подразумевается большой спектр инвестиционных инструментов, в том числе различные фонды и доверительное управление. В связи с этим для многих людей одним из лучших вариантов вложения денежных средств являются - индексные инвестиционные фонды.

   В России с каждым годом растет рынок коллективных инвестиций, представленный в основном Паевыми Инвестиционными Фондами. Ему уже более 10 лет, его законодательно-нормативная база постоянно совершенствуется и дает все больше возможностей частным вкладчикам с пользой использовать свои сбережения. В данной статье мы не будем подробно рассматривать работу самих ПИФов, а остановимся именно на Индексных Паевых инвестиционных фондах, существующих на сегодняшний день, и дадим комментарии по разумному подходу к выбору такого ПИФа. Подробно о работе Паевых Инвестиционных Фондов и выборе других типов можно узнать из книги Дмитрия Барановского и Максима Капитана "Паевые фонды: современный подход к управлению деньгами".

Немного о биржевых индексах
   Индексы были изобретены для того, чтобы участники биржевого торга могли получить необходимую им информацию о том, что происходит на рынке. Поэтому первоначально индексы выполняли лишь информационную функцию. Отражая направление движения биржевых котировок - вверх или вниз, они показывали тенденции, которые принимает биржевой рынок, и скорость их развития. Накопление определенных данных о состоянии биржевых индексов, позволило использовать их в качестве прогноза.
   Индексы могут быть отраслевыми, региональными, сводными и глобальными. Они могут использоваться на любом рынке: товарном, валютном, фондовом. Хотя следует подчеркнуть, что они возникли на фондовом рынке и до сих пор на этом рынке имеют наибольшее распространение.

   Свое название индексы получают по имени создателя методики или названию информационных агентств, которые их рассчитывают и публикуют. Так, например, индекс Доу-Джонса - самый известный и самый старый из мировых индексов, своим названием обязан Чарльзу Доу, владельцу компании Доу-Джонс, который в 1884 г. в США начал рассчитывать средний показатель по изменению курсовой стоимости акций одиннадцати крупнейших в то время промышленных компаний. Рассматривая природу данного индекса с технической точки зрения, приходится констатировать, что это среднее число, а не индекс. Недаром дословный перевод данного показателя - промышленная средняя Доу-Джонса.
   В России наиболее распространены два индекса фондового рынка - это индекс ММВБ и индекс РТС. Ценные бумаги, используемые при их расчетах, входят в индексные паевые инвестиционные фонды.
Подробнее об индексах можно прочесть в статье "Биржевые индексы".

Немного о паевых инвестиционных фондах
   Паевой инвестиционный фонд в Российском законодательстве определен как обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления.
Право на владение долей имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, удостоверяется ценной бумагой, называемой паем.
   Имуществом паевого инвестиционного фонда распоряжается Управляющая компания, имеющая соответствующую лицензию Федеральной службы по финансовым рынкам, на основании договора доверительного управления (которые принято называть "Правила доверительного управления"), зарегистрированного в установленном порядке в той же федеральной службе.

   Чтобы присоединиться к договору доверительного управления или вложить деньги в паевой инвестиционный фонд, что одно и то же, необходимо приобрести пай данного фонда у Управляющей компании или ее Агента. Все необходимые документы Управляющая компания или Агент предоставляют потенциальному пайщику и помогают их оформить надлежащим образом.
   Также необходимо знать, что фонды бывают открытого, интервального и закрытого типа. Не будем останавливаться на закрытых фондах, поскольку они практически недоступным среднестатистическим гражданам России, и не представляют большого интереса с точки зрения временного вложения денежных средств. Мы рассмотрим открытые и интервальные ПИФы. Их существенное различие только в сроках вложения денежных средств. В открытых фондах принимаются заявки на погашение и приобретение инвестиционных паев каждый рабочий день, в интервальных - только в специально отведенный для этого срок, который обычно бывает несколько раз в год.

   Немного ознакомившись с теоретической и правовой базой, перейдем к рассмотрению инвестиционных фондов и заострим внимание на некоторых тонких, но весьма существенных моментах, которые сказываются на доходности индекса и индексных паевых инвестиционных фондах:

1. Индексные паевые инвестиционные фонды не требуют от управляющей компании высоких затрат на специалистов по управлению ими, так как ей достаточно следить за расчетами базового индекса и вносить соответствующие коррективы в портфель фонда, когда пересматривается и сам индекс.
2. При расчете индексов часто не учитывается выплачиваемый дивиденд по акциям, входящим в него. В интервальных и открытых фондах не предусмотрена выплата промежуточного дохода пайщикам, а все полученные доходы капитализируются внутри фонда, увеличивая тем самым стоимость пая. В связи с этим может существовать небольшое различие между изменением стоимости пая и значением индекса (проницательный инвестор заметит, что есть еще небольшое математическое расхождение между индексом и портфелем, составленным из тех же самых бумаг, так как в расчете индекса происходит взвешивание и нормирование, что нельзя сделать в портфеле).
3. Агент и Управляющая компания часто продают пайщикам паи с надбавкой от расчетной цены, которая не может превышать 1,5%, и выкупают их со скидкой, которая не может превышать 3%. Эти Ставки прописываются в правилах доверительного управления. Реальный доход пайщика будет отличаться от расчетной доходности пая, на соответствующие величины. (Отметим, что после 1 года владения паями, при погашении пайщиком инвестиционных паев скидка часто не взимается).
4. Управляющая компания является налоговым агентом для физических лиц. Поэтому с пайщика - физического лица будет удержан подоходный налог в размере 13% с положительной разницы цены приобретения пая и ценой погашения. Этот факт тоже необходимо учитывать, если инвестор занимается финансовым планированием и бюджетированием.
5. Паевые фонды несут расходы, связанные с управлением имуществом, составляющим фонд. Это обязательная оплата услуг специализированного депозитария, аудитора, оценщика (если он необходим), а также некоторых расходов, связанных с раскрытием информации по фонду в соответствии с действующим законодательством. Всегда стоит обращать внимание на общую величину таких расходов.

   Прежде чем перейти к детальному рассмотрению самих фондов, стоит определить понятие "оптимальный фонд". Наиболее оптимальным мы будем называть тот фонд, характеристики которого в большей степени соответствуют своему базовому биржевому индексу. При этом:

1. Чем дольше фонд функционирует, тем достовернее и надежнее статистические данные и тем приоритетней он для вложения денежных средств. Фонды, которые имеют историю меньше 1 года не рассматриваются, из-за небольшого количества статистических данных (Несомненно, статистические выборки должны быть весьма большими, чтобы получить наиболее достоверные данные, но в силу недолго существования данных фондов мы будем использовать доступные исторические данные).
2. Чем выше рейтинг управляющей компании, тем надежней вложения потенциальных пайщиков. (Заметим, что рейтинги для Управляющих Компаний не столь значительны, как для эмитентов долговых инструментов, потому что имущество ПИФа по закону полностью отделено от УК, и часто УК должно компенсировать потери фонда, если они вызваны неправильной работой последней. Но всегда лучше перестраховаться).
3. Размер надбавок и скидок имеют градационный характер и зависят от срока вложения денежных средств пайщиков, от суммы такого вложения и от политики Управляющей компании при работе с агентами. Чтобы унифицировать исследовательскую работу, мы будем рассматривать неблагоприятную ситуацию для пайщика и возьмем максимальные параметры, которые предлагает УК. Подобный критический взгляд на инвестирования в индексные фонды поможет избежать излишнего оптимизма и разочарований.