Охота на десятикратницу / Питер Линч /
Лучшее место для начала поисков десятикратницы рядом с домом – если не на заднем дворе, тогда в торговом центре и особенно там, где вы работаете. У большинства десятикратниц... – "Данкиндонатс", "Зелими-тед", "Субару", "Дрейфус", "Макдоналдс", "Тарн-брэндс" и "Пеп бойз" – первые признаки успеха наблюдались в сотнях точках по всей стране. Пожарный в Новой Англии, покупатели в Центральном Огайо, где начал работать первый ресторан "Кенттаки фрайд чикен", толпа в "Пай-н-сэйв", все имели возможность сказать: "Это класс; интересно, есть ли у них акции" – задолго до того, как Уолл-стрит улавливал, что происходит.
Средний человек встречается с вероятными перспективными компаниями два-три раза в год – иногда больше. Руководящие работники "Пеп бойз", клерки "Пеп бойз", юристы и бухгалтеры, поставщики "Пеп бойз", фирма, делавшая рекламу, художники товарного знака, строители, возводящие новые магазины, и даже люди, мывшие полы, все должны были видеть успех "Пеп бойз". Тысячи потенциальных инвесторов получили этот "намек", и это даже без учета сотен тысяч клиентов.
В то же время сотрудник "Пеп бойз", оформлявший страховку для компании, мог заметить, что стоимость страхования росла – хороший признак, что индустрия страхования готовится развернуться – и возможно, ему стоит подумать над инвестированием в поставщиков страховых услуг. Или, может быть, строители – подрядчики "Пеп бойз" – обратили внимание, что цены на цемент укрепились, а это хорошая новость для компаний, поставляющих цемент.
По всей длине розничных и оптовых цепочек люди, производящие вещи, продающие вещи, чистящие вещи или анализирующие вещи, наталкиваются на многочисленные возможности выбора акций. В моем собственном деле – индустрии взаимных фондов – продавцы, служащие, секретари, аналитики, бухгалтеры, телефонистки и установщики компьютеров, все едва ли могли проморгать великий бум в начале 80-х годов, приведший к огромному росту стоимости акций взаимных фондов.
Вы не должны быть вице-президентом "Эксон", чтобы почувствовать растущее процветание этой компании или разворот в ценах на нефть. Вы можете быть разнорабочим на нефтяных промыслах, геологом, бурильщиком, поставщиком, владельцем автозаправочной станции, механиком или даже клиентом у бензоколонки.
Не нужно работать в главном офисе "Кодак", чтобы узнать, что новое поколение недорогих, легких в обращении, высококачественных 35-миллиметровых фотоаппаратов из Японии возрождает фотоиндустрию, и продажи пленок для фотоаппаратов растут. Можно быть продавцом фотопленки, владельцем магазина фотоаппаратов или служащим в магазине фотоаппаратов. Можно быть местным свадебным фотографом, замечающим, что пять или шесть родственников делают свои фотографии на свадьбе и мешают ему делать хорошие снимки.
Не нужно быть Стивеном Спилбергом, чтобы понять, что некий новый блокбастер или ряд блокбастеров собираются вызвать значительный рост доходов "Парамаунт" или "Орион пикчерс". Можно быть актером, статистом, директором, каскадером, юристом, бригадиром, гримером или билетером в местном кинотеатре, где стоячие места заполняются шесть недель подряд, что "толкает" на проверку всех "за" и "против" инвестирования в акции "Орион".
Может быть, вы работаете учителем, и школьный совет выбирает вашу школу для испытаний новой штуковины, ведущей учет посещаемости, сберегая учителям тысячи часов, растрачиваемых впустую на подсчет детей. И первый вопрос, который я задаю: "Кто выпускает эту штуку?"
А как насчет фирмы "Отомэтик дэйта просессинг" (Automatic Data Processing), рассчитывающей заработную плату для девяти миллионов работников 180.000 малых и средних компаний в неделю? Это была одна из величайших возможностей за всю историю: компания преобразована в общественную корпорацию в 1961 году и каждый год без перерыва увеличивала доходы. Самый плохой ее показатель – 11-процентный прирост по сравнению с предыдущим годом. Произошло это во время спада 1982-83 годов, когда многие компании терпели убытки.
Компания "Отомэтик дэйта просессинг" на слух воспринимается как некое высокотехнологичное предприятие. Я пытаюсь их избегать, но в действительности она не компьютерная компания. Фирма использует компьютеры для расчета заработной платы, и больше всего от высоких технологий выигрывают пользователи. По мере того, как конкурентная борьба приводит к снижению цен на компьютеры, фирмы, наподобие "Отомэтик дэйта", получают возможность приобретать более дешевое оборудование, поэтому ее расходы постоянно снижаются. Это только увеличивает прибыль.
Без всякой шумихи это будничное предприятие, в свое время выпустившее свои акции по шесть центов за штуку (с поправкой на раздробление), теперь продается по 40 долл. – шестисоткратница, с долговременной точки зрения. До октябрьского обвала ее цена поднималась до 54 долл. Компания имеет активов в два раза больше, чем долгов, и не показывает признаков замедления развития.
Руководители и сотрудники 180.000 клиентских фирм определенно могли знать об успехе "Отомэтик дэйта просессинг", и, поскольку многие из крупнейших и лучших клиентов "Отомэтик дэйта" являются знатными брокерскими домами, об этом могла знать и половина Уолл-стрита.
Как часто мы стараемся найти выигрышные акции, в то время как выигрышные акции стараются найти нас.
Десятикратница и лечение язвы
Не можете представить такую возможность в вашей жизни? Что, если вы ушли на покой, живете в десяти милях от ближайшего светофора, выращиваете свою собственную пищу и не имеете телевизора? Возможно, однажды вам потребуется сходить к доктору. Деревенская жизнь подарила вам язву, и это прекрасное введение к "Смитклайн Бекмэн" (SmithKline Beckman).
Сотни докторов, тысячи пациентов и миллионы друзей и родственников пациентов слышали о чудесном лекарстве "Тагамет" (Tagamet). Оно появилось на рынке в 1976 году. Знал об этом и фармацевт, выдающий таблетки, и мальчик на посылках, проводящий половину своего рабочего дня, доставляя их. "Тагамет" был благом для страдающих и "золотым дном" для инвесторов.
Отличное лекарство, с точки зрения пациента, то, которое излечивает болезнь раз и навсегда, но отличное лекарство, с точки зрения инвестора, то, которое пациенту приходится продолжать покупать. "Тагамет" один из последних. Он давал фантастическое облегчение язвенных болей, и людям, непосредственно пользующимся этим благодеянием, приходилось все время его принимать, делая держателей акций "Смитклайн Бекмэн", создателей "Тагамета", непрямыми бенефициарами. Благодаря в основном "Тагамету", стоимость акции компании выросла с 7 долл. в 1977 году до 72 долл. в 1987 году.
Потребители этого лекарства и те, кто его выписывает, имели большое преимущество перед дарованиями с Уолл-стрита. Нет сомнения, некоторые из оксюморонов сами страдали язвой желудка – это нервный бизнес – но, должно быть, "Смитклайн" не был включен в их список акций для приобретения, потому что прошел год прежде, чем акции компании начали расти. В течение испытательного срока лекарства в 1974-76 годах цена выросла приблизительно с 4 до 7 долл., а когда правительство в 1977 году одобрило "Тагамет", акции продавались по 11 долл. С того момента они выросли до 72 долл.
Я постоянно в течение дня обращаюсь к графикам акций. В офисе я всегда держу под рукой журнал долгосрочных графиков акций и другой такой же дома, чтобы не забывать о важных и незначительных происходящих эпизодах.
Те чувства, которые большинство людей получают от семейных фотоальбомов, я получаю от этих замечательных публикаций. Если бы моя жизнь пронеслась перед глазами, держу пари, я увидел бы график "Флаинг тайгер" (Flying Tiger), моей первой десятикратницы; график "Эппл компьютер" (Apple Computer), компании, которую я вновь открыл частично благодаря моей семье; и график "Полароид" (Polaroid), который мне напоминает о новом фотоаппарате, взятым моей женой и мною с собой в наш медовый месяц. Это было давно, в более примитивную эру, когда мы должны были ждать шестьдесят секунд до того, как пленка проявится и мы увидим фотографию. Так ни у кого из нас не было часов, Кэролин использовала свои физиологические навыки и отсчитывала секунды по биению пульса).
Но, если вы упустили "Тагамет", у вас имелся второй шанс с компанией "Глаксо" (Glaxo) и ее собственным чудесным лекарством от язвы – "Зантак" (Zantac). "Зантак" прошел испытательный срок в начале 80-х годов и получил одобрение в США в 1983 году. "Зантак" принят так же хорошо, как и "Тагамет", и стал для "Глаксо" таким же прибыльным. В середине 1983 года акции "Глаксо" продавались по цене 7,5 долл. и выросли до 30 долл. в 1987 году.
Покупали ли врачи, прописывавшие "Тагамет" и "Зантак", акции "Смитклайн" и "Глаксо"? Почему-то я сомневаюсь, что купили многие. Более вероятно, что доктора были всецело заняты инвестированием в акции нефтяных компаний. Может быть, они слышали, что "Юнион ойл" из Калифорнии кандидат на слияние. В то же время руководящие работники "Юнион ойл", вероятно, покупали акции компаний, выпускающих медикаменты, особенно горячие акции вроде "Америкэн сёрджери сентерс" (American Surgery Centers), которые в 1982 году продавались по 18,50 долл. и потом упали до 5 центов.
В целом, если провести опрос всех докторов, бьюсь об заклад, лишь небольшой их процент из них инвестировал в акции медицинских компаний, а большинство инвестировало в акции нефтяных компаний; а если опросить владельцев обувных магазинов, оказалось бы, что больше инвестировано в аэрокосмическую промышленность, чем в обувную, в то время как аэрокосмические инженеры больше, похоже, интересуются обувными компаниями. Я не очень понимаю, почему сертификаты акций, как и трава, всегда зеленее на чужом пастбище.
Может быть потому, что прибыльное инвестирование само по себе кажется таким невероятным, что людям легче представить, что это происходит где-то как можно дальше, где-то в Великом Запределье, так же, как всем нам представляется, что идеальное поведение возможно только в раю, но никак не на земле. Поэтому доктор, знающий внутренний лекарственный бизнес вдоль и поперек, чувствует себя комфортнее, инвестируя в "Шламбергер" (Schlumberger), нефтетопливную компанию, о которой он ничего не знает; в то время как управляющие "Шламбергер", вероятно, владеют акциями "Джонсон и Джонсон" (Johnson & Johnson) или "Америкэн хоум продаете" (American Home Products).
Правда, правда. Совсем не обязательно что-либо знать о компании, чтобы ее акции выросли. Но главное в том, что (1) эксперты по нефти, в среднем, находятся в лучшем положении, чем доктора, чтобы решать, когда покупать или продавать акции "Шламбергер"; и (2) доктора, как правило, знают лучше, чем эксперты по нефти, когда инвестировать в удачный лекарственный препарат. Человек, имеющий преимущество, всегда может перехитрить человека без оного – того, кто, в конце концов, будет последним, узнающим важные изменения в данной отрасли.
Нефтяник, инвестирующий в "Смитклайн" потому, что так предлагает его брокер, не поймет, что пациенты отказались от "Тагамет" и переключились на конкурирующее лекарство против язвы, до тех пор, пока цены на акции не упадут на 40 процентов и плохие новости будут полностью "учтены" в цене. "Учет" – это уолл-стритовский эвфемизм, используемый, чтобы притвориться, что неожиданные события были предвидены.
С другой стороны, нефтяник будет среди первых, кто увидит признаки оживления в нефтяном бизнесе, оживления, которое вдохновит, в конечном счете, возвращение компании "Шламбергер".
Хотя людям, покупающим акции, в которых они ничего не понимают, может иногда повезти, и они получат огромные прибыли, мне кажется, они сами создают себе ненужные помехи, точно как бегун на марафонскую дистанцию, решивший рискнуть своей репутацией в бобслейных гонках.
Двойное преимущество
В этом эссе мы говорили о руководящем работнике нефтяной компании и его знании, и в той же главе свалили его и его знания в одну кучу вместе со знаниями покупателей, стоящих в очереди в кассу в "Пеп бойз". Конечно, абсурдно утверждать, что одно равно другому. Одно – знание и профессиональное понимание механизма работы отрасли; другое – потребительская осведомленность о привлекательном товаре. Оба полезны при выборе акций, но по-разному.
Профессиональное преимущество особенно полезно, чтобы знать, когда покупать, а когда не покупать акции компаний, существующих уже некоторое время, особенно относящихся к так называемым циклическим отраслям промышленности. Если вы работаете в химической промышленности, то будете среди первых, кто поймет, что спрос на поливинилхлорид растет, Цены растут, а складские излишки уменьшаются. Вы будете знать, что на рынке не появились новые конкуренты, и не строятся новые заводы, и что на такое строительство требуется от двух до трех лет. Все это означает более высокие прибыли для существующих компаний, выпускающих данную продукцию.
Или если вы владеете магазином, торгующим шинами фирмы "Гудиер" (Goodyear), и неожиданно после трех лет вялых продаж замечаете, что не поспеваете с новыми заказами. Это значит, что вы только что получили сильный сигнал, что фирма "Гудиер" может быть на подъеме. Вы уже знаете, что новая высокоэффективная шина фирмы "Гудиер" лучше всех. Вы звоните своему брокеру и спрашиваете самую свежую информацию о шинной компании, вместо того чтобы дожидаться, пока брокер позвонит вам, чтобы рассказать о "Ван лэборэториз" (Wang Laboratories).
Какая вам польза от подсказки, касающейся компании "Ван", если вы не работаете в фирме, имеющей отношение к компьютерам? Что вы такого сможете узнать, чего гораздо лучше не знают тысячи других людей? Если ответ "надо", тогда у вас нет преимущества в отношении компании "Ван". Но если вы продаете шины или производите шины, у вас преимущество в отношении компании "Гудиер". На протяжении всей цепочки поставки производственной отрасли промышленности люди, производящие и продающие товары, наталкиваются на многочисленные возможности выбора перспективных акций.
Это может быть сфера обслуживания, бизнес, связанный со страхованием собственности от ущерба в результате несчастного случая или даже книжный бизнес, где вы можете заметить точку разворота в развитии. Покупатели и продавцы любого товара замечают нехватку и излишки, изменения цен и спроса. Подобная информация не очень ценная в автомобильной промышленности, так как отчеты о продаже автомобилей выпускаются каждые десять дней. Уолл-стрит помешан на автомобилях. Но в большинстве других случаев простой наблюдатель может определить разворот на шесть-двенадцать месяцев раньше обычных финансовых аналитиков. Это дает потрясающее преимущество в ожидании улучшения ситуации с прибылями, а прибыли, как вы увидите, заставляют акции расти в цене.
Ваше внимание может привлечь не обязательно разворот в объеме продаж. Может статься, что компании, о которых вы что-то знаете, имеют огромные скрытые активы, не отраженные в бухгалтерском балансе. Если вы работаете с недвижимостью, вы можете знать, что сеть универсальных магазинов владеет четырьмя городскими кварталами в деловой части Атланты, занесенными в книги по ценам, существовавшим до Гражданской войны. Это определенно скрытые активы, и подобные возможности можно найти в золотой, нефтяной, лесной отраслях промышленности и телевизионных станциях.
Вы ищете ситуацию, при которой стоимость активов, приходящихся на каждую акцию, превышает цену самой акции. В таких восхитительных случаях вы можете в полном смысле слова купить на грош пятаков. Я сам это проделывал множество раз.
Тысячи служащих компании "Сторер коммьюникэйшенс" (Storer Communications) и ее филиалов, да еще бесчисленное количество других людей, работающих на кабельном или эфирном телевидении, могли бы понять, что кабельные и телевизионные активы "Сторер" оценивались в размере 100 долл. на акцию, в то время как сами акции компании продавались по 30 долл. Руководящие работники знали об этом, ответственные за составление программ могли знать об этом, телеоператоры могли знать и даже люди, приходящие провести в дом кабель, могли это знать. Все, что любому из них надо было сделать, это купить акции "Сторер" по 30, 35,40 или 50 долл. и подождать, пока уолл-стритовские эксперты поймут это. Ясное дело, компания "Сторер" в конце 1985 года приватизирована по цене 93,5 долл. за акцию – к 1988 году это оказалось весьма недорого.
Я мог бы продолжать до конца книги говорить о преимуществе, которое дает среднему инвестору работа в отрасли, к которой относится компания, выпустившая ту или иную акцию. Кроме того, есть еще преимущество потребителя, помогающего выбирать выигрышные акции из числа новых и меньших по размеру быстрорастущих компаний, особенно в розничной торговле. Какое бы преимущество ни использовалось, наиболее волнующая его составляющая в том, что вы можете разработать свою собственную систему выявления акций помимо обычных каналов Уолл-стрита, по которым вы всегда получаете новости с опозданием.
Мое чудесное преимущество
Я бы мог иметь большее преимущество, чем ваш покорный слуга сидя в офисе в "Фиделити" во время бума финансовых услуг и взаимных фондов? Это был мой шанс компенсировать то, что я упустил "Пеббл-Бич". Наверно, меня можно простить за ту невероятную игру с активами. Игра в гольф и парусный спорт мои летние увлечения, но взаимные фонды – мой постоянный бизнес.
Я хожу сюда на работу почти два десятилетия. Я знаю половину руководящих работников в крупных компаниях, оказывающих финансовые услуги, я слежу за ежедневными взлетами и падениями и я могу заметить важные тенденции за месяцы до того, как их заметят аналитики Уолл-стрита. Нельзя было иметь лучшую стратегическую позицию, чтобы нажиться на процветании начала 80-х годов.
Люди, печатавшие проспекты, должны были видеть это – они с трудом поспевали за всеми новыми акционерами взаимных фондов. Продавцы должны были видеть это, когда они бороздили по стране в своих "Виннебагос" и возвращались с новыми активами на миллиарды. Службы по ремонту и обслуживанию должны были видеть расширение в офисах "Федерэйтед", "Фрэнклин", "Дрейфус" и "Фиделити". Компании, продававшие акции взаимных фондов, процветали как никогда за всю их историю. Шла сумасшедшая гонка.
"Фиделити" не общественная компания, поэтому в нее нельзя инвестировать во время гонки. А как насчет "Дрейфуса"? Хотите увидеть растущий график, которому нет конца? Акции, продававшиеся по 40 центов за штуку в 1977 году, в 1986 году шли почти по 40 долл. за штуку, то есть выросли стократ за девять лет, причем большая часть этого роста произошла, когда фондовый рынок переживал нелучшие времена. Компания "Фрэнклин" была 138-кратницей, а акции "Федерэйтед" выросли в 50 раз до того, как ее выкупила "Аэтна". Я всех их знал. Я знал историю "Дрейфуса", историю "Фрэнклин" и историю "Федерэйтед" от начала до конца. Все правильно, доходность росла, моментум был очевиден.
Сколько я заработал на всем этом? Ничегошеньки. Я не приобрел ни единой акции любой из компаний, оказывавших финансовые услуги: ни "Дрейфуса", ни "Федерэйтед", ни "Фрэнклин". Я проморгал все дело и понял это, когда было уже слишком поздно. Полагаю, я был слишком занят, думая о "Юнион ойл" из Калифорнии, прямо как те доктора.